第四百二十七章 安排与分析 (第3/4页)

固定后，国际收支，决定于什么？”

    “很多人都能给出各种不同的答案～”

    “战后的汇率理论研究，曾经爆发过弹性轮和吸收轮，两种不同的论调～”

    “而从我的研究上看来，这种争论，是在布林顿森林体系下，由于以阶段性大规模贬值，为特征的固定汇率制度存在着一系列弊端，才激起了人们对固定汇率制度，和浮动汇率制度的利弊分析。”

    “１９５３年，弗里德曼首先提出了实行浮动汇率制度，可以使一国同来自国外的货币性扰动相隔绝；可以有助于协调各国的货币增长率；并且可以导致一国进行平滑的国际收支调节，而不会有外汇危机或不必对国际贸易，和资本流动实行管制。”

    “，即便这个浮动汇率制理论，在50年代的时候，不具备实行的可能性，米达、施盖梅尔（W.M.Scammell）和索门（EgonSohmen）等人，也选择站出来，对弗里德曼表达了赞同和支持。”

    “我们如果站在汇率学研究的角度上来说，它的意义，在于将汇率研究，拓展到了汇率制度的研究领域。”

    “它展示了一种崭新的研究思路，使人们认识到不但应该研究给定汇率制度下的汇率决定和变动，而且可以跳出现存汇率制度模式的框架，寻求一种新的汇率机制，以调节国际收支和协调国际货币关系。”

    “并且，它还引导战后的汇率研究，走向了另一中心课题：各种可供选择的汇率制度的运行过程，及它对可能影响国际交易的各种外部冲击的反应。”

    “从而，使战后汇率研究在深度上和广度上向前进了一大步。”

    巴特莱教授端起咖啡杯喝了一口，向老摩根笑着继续说道。

    “当时，我听到浮动汇率制、固定汇率制，以及介于二者之间的爬行钉住制、宽幅波动制等等理论之后，就产生了浓厚的兴趣，与很多人进行了深入的讨论，并和大家一起，碰撞出了很多种国际汇率制度改革建议。”

    “直到1960年蒙德尔，以及随后弗莱明（J，M，Fleming）在1962年，提出了国际收支调节的政策搭配理论之后，国际资本流动，在汇率理论上的重要性，才初步成为汇率研究的课题。”

    “这一理论认为，一国应该把政策工具，应用于其影响力最强的目标。”

    “因为在固定汇率制度下，如果国际资本的流动性较高且又对利率敏感，则一国应以货币政策谋求外部平衡，而以财政政策谋求内部平衡。”

    “蒙德尔－弗莱明模式的主要贡献，在于促使经济学家们注意到这样一个重要事实：国际收支是由经常项目和资本项目组成的。”

    “任何一种对汇率决定和国际收支调节问题的令人满意的分析，都必须考虑到资本流动。”

    “在蒙德尔一弗莱明模式出来之后，汇率制度研究，才开始注意到不同汇率制度下货币政策和财政政策的影响，开始比较分析财政政策和货币政策，在不同汇率制度下的有效性。”

    “到了１９７１—１９７７年间，汇率理论的发展，出现了转折。”

    “世界进入了普遍的浮动时代！”

    “随之而来的是，国际资本的大量流动和国际汇率的经常波动。”

    “国际资本流动性的增加，从根本上改变了国际经济变量的运行环境，改变了国际货币现象分析模式的性质。”

    “同时，固定汇率制的崩溃，也为人们观察在市场力量支配下的汇率行为，提供了机会和实证证据。”

    “所以，我认为探寻在汇率固定的条件下，是什么因素决定了国际收支从而政府的国际储备的变动，已变得不再有意义。”

    “由于浮动汇率制下的汇率行为，不断地使我越研究，就越感到困惑。。”

    “并且，汇率比起５0年代和６0年代来，更多地受到了各个国家内生因素的影象～”

    “因此，近些年我对汇率理论研究的焦点，转向了探询：是什么决定了汇率的行为？以及汇率的作用是什么？”

    “近几年，各国的经济发展，都陷入了停滞、通货膨胀的困境中～出现了许多关于资本项目的汇率理论模式。”

    “其中著名的有弗兰克尔（J.A，Frenkel）-罗德里格斯（C.A.Rodriguez）于1974年首先系统阐述的货币分析法。”

    “多恩布茨（R.Donnbusch）于1976年提出的汇率动态学。”

    “勃莱逊（W.Branson）首先于1975年提出的资产组合平衡汇率说。”

    “卡尔夫（G.Calvo）一罗德里格斯一贝罗（Robert***arro）于去年和今年提出的货币替代模型。”

    “考雷（PenttiKouri）于1976年提出的合理预期模式，等等。”

    “这些理论模式，都突出强调了资本项目，在汇率决定和国际收支调节中的中心作用，并且都把汇率看成是在金融市场上决定的，而不是在商品和劳务市场上决定的。”

    巴特莱教授在最后的这句话中，对“金融市场”“商品和劳务市场”，加重了语气。

    老摩根紧皱着眉头，在巴特莱教授的耐心等待后，思索着问道：“你的观点呢？你也是这样认为的？”

    巴特莱教授不置可否的笑笑，放下了咖啡杯，继续说道。

    “事实上资本项目模式大都是动态的，时间因素在其分析中，至关重要！”

    “在给定长期均衡汇率的条件下，着重分析当前的汇率，对长期均衡汇率的偏离及其背后原因，并进而分析当前汇率围绕长期均衡汇率进行调节的过程和速度。

    “这让外汇市场上汇率的日常波动，成了汇率研究的重要对象～”

    “而这是在我从前的汇率研究中，几乎是被完全忽视的。

    巴特莱教授，又在讲到“时间因素”时，用手指轻轻敲了两下桌面。

    他停顿了几秒，又接着说道：“现在华尔街上的许多人，都开始侧重于分析汇率的短期行为，关注短期均衡汇率的走向～”

    “可能世界上。。没有一个任何分析领域，能像汇率行为分析这样，使预期，起有那么重要的作用。

    巴特莱教授，“预期”这个词儿上，敲了两下桌面。
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